從雪糕廠看公司副業不副業

參觀完雪糕廠之後，我想起了止凡兄幾天前發表的一篇有關卓悅買舖的文章（零售生意的買舖決定）。當中大意是指卓悅買舖的行為有點不務正業，而我在當時也認同止凡兄的這個觀點，並且舉了和黃作為例子來說明，因為市場給予綜合型企業的估值一般不高，所以分散公司的業務會有損股東的利益。

只是在參觀完雪糕廠之後，我對此有新的看法。

如果單單將卓悅的兩項業務，地產和美容分開來計算。那以一億五千多萬來買只有大概３％回報的舖位，當然是會拉低卓悅原股東的回報。假設新的股本全數用來買舖，那舖位的回報只有３％，那新的股本回報就是３％。根據震南兄的計算（卓悅控股配售集資1.6億買鋪），亦即把原來的股本回報從８４％拉低到８０％。單從數字來說卓悅這次配股買舖好像真的不太好。

不過，這只是把兩項業務完全分開來計算。從雪榚廠的營運模式中，我們可以看到一樣東西叫做協同效應。發電的業務幫助了雪糕業務，提供更穩定和更便宜的電力，而且還幫公司省下了不少的資金；雪糕業務則使用了發電業務的電力，兩項業務各取所需。

在卓悅上，因為買舖而可以節省的資金，應該是少之又少，以３％來計算，一年就只有四五百萬左右，真可謂是九牛一毛，所以在資本上的協同真的不大。但卓悅的模式，由於主要就是以平靚正來作招徠旅客的光顧，假如舖位租金上升得太快的話，真的會很容易會因租不起而要搬走。當前香港舖位的租金，特別是旅客匯聚的地方，越來越貴之際，因為租金貴而要搬遷，再要找到價錢合理又有合適人流的舖位將會很難。這次買舖無疑是可以有助未來繼續做生意的長遠持續性。

引用止凡兄文章內施先生所講的說話：＂這條街能叫高價，你做的生意租不起的話，證明你的生意不應該在這條街出現。＂不過卓悅可不是只有一兩間舖的小公司，而是一個集團。在旅客集中的地方有個長久的據點，雖然說是以犠牲舖位得來的利益，來補貼美容銷售業務。但卻有利於旅客更容易認識到集團的品牌，建立歸屬感。始終美容銷售不是只做一次的生意，最好當然是希望顧客可以不斷幫襯，從而有穩定的生意。而且這樣亦可間接帶動其他店舖的收入。反之如果因為租金高而常常搬來搬去的話，則不會有利於品牌的建立，亦難以令到消費者回頭光顧，因為他們不知道卓悅的店舖搬到哪，就是想幫襯也幫不到。

這裡只是提出一個可能的協同效應，我想說的是，一間公司開展另一門業務。該業務與本業的協同效應是很難可以難從數字中看得出來，而且也未必可以即時發現。就如雪糕廠的發電業務和本來的雪糕業務也是完全不同，但之後就證明產生了很好的協同效應。所以在這次卓悅買舖上，也不能單從數字說這次買舖對卓悅是好是壞，有沒有真的損害到原股東的利益。如果計及可能的協同效應的話，這次買舖都未必不好。