最近看到渣打銀行因為業績倒退,以及與美國監管當局的問題有可能死灰復燃,令到股價大跌。今年的股價就跌了三成之多!!很幸運,因為上一年為了買樓4,而把所有的渣打股票都賣了套現資金。避過了這次的跌幅。要不然,在這次的跌勢中,我也應該會損失不少。
這一年,接二連三有傳統上認為穩陣的大公司發生問題,令到股價大幅下滑。除了渣打之外,還有英國最大的超級市場,Tesco,業續因競爭加劇,市場佔有率減少而降低,又因帳目有問題,觸發起股價進一步下挫,令到市值差不多減少了一半。作為 Tesco 大股東之一,甚至連巴菲特都要認錯,認為這是他其中一項最差的投資。
這些事情,令我重新思考在股票投資上的方法。
一路以來,我都喜歡投資大公司,貪圖它們的業務相對穩定,管治上也有一定水平。但現在看來,大公司也不一定等於百分之百的穩陣。大公司的業務可以隨著時間及環境的轉變,而受到影響。以渣打為例,監管條例的收緊增加了成本,新興市場的疲弱環境直接影響到業績; Tesco,競爭加劇,消費者購物模式的轉變,架構太大反而令到業務難以轉型。
作為一個小小小投資者,面對這些風險,其實是處於一個很被動的位置。小散戶沒有可能清楚知道公司的細節。很多時之所以投資在大公司上,相信很多投資者,包括我,其實只是建立於一個 "信" 字,以及粗略知道公司的業務。
相信公司以往的表現,相信公司不會倒閉,相信公司的管理層,相信公司可以繼續賺錢 ......
或許有人會說,可以分析這些公司。但作為一個散戶,可以得到的資料本來就已經很有限。年報是其中一個最可靠的消息來源,但有多少可以有心機可以像分析師一樣,詳細分析每間公司呢。像渣打,這樣的國際級金融銀行,年報就至少有幾百頁!即使有這樣的心機,又有幾多人有足夠的知識去進行分析。更何況,清楚一間公司可不只有年報,還有它的管理層的能力,內部的架構等等。而這些小散戶多數都難以得知真實的狀況。結果還是靠對於公司的信任。
即使詳細分析了年報,幸運清楚知道公司的營運狀況。投資的公司也可能突然出現黑天鵝事件。渣打,突然爆出被監管當局調查;Tesco,過往的帳目有問題,虛報了盈利。這些都是小散戶,甚至股神也防不勝防。
在這種情形下,散戶可以做到的真的不多。在股票投資上,只可以減少集中在投資一兩隻股票上。無論公司有多好,也要儘量避免依重在特別一間公司上,把投資組合分散到多間公司上。萬一其中一間公司受到黑天鵝事件影響,或者錯估公司的前景,那也可以減少損失。始終賺錢固之然重要,但先要還是減少蝕錢的機會。
至於說,目前對於這兩間公司的見解。
Tesco,作為顧客及超市員工,親身感受到英國超級市場的競爭。各間超級市場都扭盡六壬,大打優惠戰來吸引顧客。這些優惠壓縮了超市的利潤空間。不進行優惠戰的話,則會喪失市場佔有率;打價格戰又會減少利潤。在這個兩難局面之下,短期內,英國超市業也不太值得投資。特別是 Tesco 的架構太大,要轉型的話,需要更長的時間。當然,如果股價跌太低殘,那就另作別論。
渣打,銀行的業務太過複雜,財技五花八門,特別是像渣打這樣的國際性銀行。銀行的細節絕對不是普通散戶能夠分析得到。投資這類的銀行是信任及宏觀,多於分析銀行本身。買不買,在於相不相信這間百年老店可以走出目前的困境。