從股票學到的東西 - 渣打, Tesco

最近看到渣打銀行因為業績倒退，以及與美國監管當局的問題有可能死灰復燃，令到股價大跌。今年的股價就跌了三成之多！！很幸運，因為上一年為了買樓４，而把所有的渣打股票都賣了套現資金。避過了這次的跌幅。要不然，在這次的跌勢中，我也應該會損失不少。

這一年，接二連三有傳統上認為穩陣的大公司發生問題，令到股價大幅下滑。除了渣打之外，還有英國最大的超級市場，Tesco，業續因競爭加劇，市場佔有率減少而降低，又因帳目有問題，觸發起股價進一步下挫，令到市值差不多減少了一半。作為 Tesco 大股東之一，甚至連巴菲特都要認錯，認為這是他其中一項最差的投資。

這些事情，令我重新思考在股票投資上的方法。

一路以來，我都喜歡投資大公司，貪圖它們的業務相對穩定，管治上也有一定水平。但現在看來，大公司也不一定等於百分之百的穩陣。大公司的業務可以隨著時間及環境的轉變，而受到影響。以渣打為例，監管條例的收緊增加了成本，新興市場的疲弱環境直接影響到業績； Tesco，競爭加劇，消費者購物模式的轉變，架構太大反而令到業務難以轉型。

作為一個小小小投資者，面對這些風險，其實是處於一個很被動的位置。小散戶沒有可能清楚知道公司的細節。很多時之所以投資在大公司上，相信很多投資者，包括我，其實只是建立於一個 "信" 字，以及粗略知道公司的業務。

相信公司以往的表現，相信公司不會倒閉，相信公司的管理層，相信公司可以繼續賺錢 ......

或許有人會說，可以分析這些公司。但作為一個散戶，可以得到的資料本來就已經很有限。年報是其中一個最可靠的消息來源，但有多少可以有心機可以像分析師一樣，詳細分析每間公司呢。像渣打，這樣的國際級金融銀行，年報就至少有幾百頁！即使有這樣的心機，又有幾多人有足夠的知識去進行分析。更何況，清楚一間公司可不只有年報，還有它的管理層的能力，內部的架構等等。而這些小散戶多數都難以得知真實的狀況。結果還是靠對於公司的信任。

即使詳細分析了年報，幸運清楚知道公司的營運狀況。投資的公司也可能突然出現黑天鵝事件。渣打，突然爆出被監管當局調查；Tesco，過往的帳目有問題，虛報了盈利。這些都是小散戶，甚至股神也防不勝防。

在這種情形下，散戶可以做到的真的不多。在股票投資上，只可以減少集中在投資一兩隻股票上。無論公司有多好，也要儘量避免依重在特別一間公司上，把投資組合分散到多間公司上。萬一其中一間公司受到黑天鵝事件影響，或者錯估公司的前景，那也可以減少損失。始終賺錢固之然重要，但先要還是減少蝕錢的機會。

至於說，目前對於這兩間公司的見解。

Tesco，作為顧客及超市員工，親身感受到英國超級市場的競爭。各間超級市場都扭盡六壬，大打優惠戰來吸引顧客。這些優惠壓縮了超市的利潤空間。不進行優惠戰的話，則會喪失市場佔有率；打價格戰又會減少利潤。在這個兩難局面之下，短期內，英國超市業也不太值得投資。特別是 Tesco 的架構太大，要轉型的話，需要更長的時間。當然，如果股價跌太低殘，那就另作別論。

渣打，銀行的業務太過複雜，財技五花八門，特別是像渣打這樣的國際性銀行。銀行的細節絕對不是普通散戶能夠分析得到。投資這類的銀行是信任及宏觀，多於分析銀行本身。買不買，在於相不相信這間百年老店可以走出目前的困境。